中證網(wǎng)訊（記者 昝秀麗）業(yè)內(nèi)專家認為，近期發(fā)布的《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》《網(wǎng)絡小額貸款業(yè)務管理暫行辦法（征求意見稿）》（下稱《網(wǎng)絡小貸辦法》）等監(jiān)管規(guī)定，將對螞蟻集團產(chǎn)生重大影響。螞蟻集團面臨的外部監(jiān)管環(huán)境已發(fā)生根本變化，并對其盈利能力和市場估值產(chǎn)生重大影響。投資者應根據(jù)新情況以及未來螞蟻集團業(yè)務調(diào)整情況更加客觀、理性地判斷螞蟻集團業(yè)務架構、盈利能力和市場估值。

　　螞蟻集團盈利能力將受到明顯影響

富國基金首席經(jīng)濟學家、基金經(jīng)理袁宜11月5日在接受中國證券報記者采訪時表示，螞蟻集團面臨的外部監(jiān)管環(huán)境已發(fā)生重大變化，這可能會對螞蟻的業(yè)務架構、營收結構、盈利能力和市場估值等方面產(chǎn)生明顯的影響。

資深學者張子長認為，《網(wǎng)絡小貸辦法》對網(wǎng)絡小貸公司的單筆聯(lián)合貸款、出資比例、注冊資本、跨省經(jīng)營都有嚴格要求，類似螞蟻集團的網(wǎng)絡小貸公司以較少資本金撬動高額貸款規(guī)模的高杠桿做法將不會再出現(xiàn)。

根據(jù)《網(wǎng)絡小貸辦法》，在單筆聯(lián)合貸款中，經(jīng)營網(wǎng)絡小貸業(yè)務的公司出資比例不得低于30%。業(yè)內(nèi)人士介紹，近幾年，互聯(lián)網(wǎng)巨頭的流量與金融機構的資金相結合，讓聯(lián)合貸款模式迅速發(fā)展壯大，部分小貸公司出資比例低至1%至2%。辦法落地，將對此類公司的資本消耗量產(chǎn)生更大要求，使其杠桿率和擴張速度降低。蘇寧金融研究院副院長薛洪言表示，這會壓降聯(lián)合貸款規(guī)模，并迫使銀行等機構降低對聯(lián)合貸款的依賴，強化自主獲客能力，將對整個行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生深遠影響。

“螞蟻集團此次受影響較大的是其聯(lián)合貸業(yè)務。按征求意見稿的要求，此項業(yè)務，螞蟻的出資比例需要顯著增加，這會顯著降低其使用杠桿的比例，進而可能減緩擴張的速度。但是，螞蟻也可以調(diào)整其業(yè)務結構，降低聯(lián)合貸的比例，增加助貸等非資本消耗型業(yè)務的比例。因此，最終的影響還要看螞蟻針對最新的監(jiān)管要求，自身業(yè)務向哪個方向做出調(diào)整而定。”袁宜表示。

星石投資首席執(zhí)行官楊玲指出，《網(wǎng)絡小貸辦法》整體導向是壓縮杠桿，控制風險，打破了網(wǎng)絡小貸行業(yè)以較低資本撬動上萬億貸款的業(yè)務模式。同時意味著這個行業(yè)將從輕資本轉換為重資本，所以估值邏輯也會面臨重塑。這是屬于發(fā)行注冊條件的改變。辦法對螞蟻小貸的影響比較大的一條就是聯(lián)合貸款中小貸公司出資比例不得低于30%的要求，經(jīng)營杠桿的大幅降低，不僅意味著螞蟻需要補充近千億的資本金，其盈利能力也會受到大幅沖擊。

　　強化同類業(yè)務統(tǒng)一監(jiān)管標準

袁宜指出，《網(wǎng)絡小貸辦法》有利于相關監(jiān)管部門對同類業(yè)務適用統(tǒng)一的監(jiān)管標準。他說，此前，銀行屬于銀保監(jiān)會監(jiān)管，小貸公司歸屬地方金融辦監(jiān)管，此次政策調(diào)整，將明顯消除監(jiān)管的“灰色地帶”，減少監(jiān)管套利的狀況。

資深學者時雨表示，穿透來看，螞蟻集團基本的業(yè)務模式仍然是支付、吸收存款、發(fā)放貸款、貨幣市場基金、代銷金融產(chǎn)品、保險業(yè)務等。只不過是支付寶這一非銀行支付機構偏離支付主業(yè)，擴張成為了綜合金融服務平臺，使螞蟻集團實質(zhì)上跨界開展非金融、金融、類金融和金融基礎設施等多種業(yè)務，成為了全世界混業(yè)程度最高的機構。

資深學者張子長指出，如果允許螞蟻集團按照科技公司身份在科創(chuàng)板以高估值融資，后續(xù)再讓螞蟻集團按照金融業(yè)務接受統(tǒng)一監(jiān)管，監(jiān)管的一致性邏輯將遭受破壞。對同類金融業(yè)務實施統(tǒng)一監(jiān)管是防范金融風險的基本前提，對BigTech公司的監(jiān)管，金融監(jiān)管部門不應被其自稱的科技行業(yè)定位誤導，而必須進行有效監(jiān)管，否則最終會扭曲市場，產(chǎn)生金融風險。面對類似影子銀行的創(chuàng)新業(yè)務，必須要強調(diào)監(jiān)管的一致性?，F(xiàn)在暫緩螞蟻集團上市，實際上是為同類金融業(yè)務適用統(tǒng)一監(jiān)管標準創(chuàng)造更好的條件。

[責任編輯：楊凡、武云泉]

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