原標(biāo)題：降準(zhǔn)不“降息” LPR連續(xù)15個(gè)月按兵不動(dòng)

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)中證網(wǎng)

中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2021年7月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。至此，LPR已連續(xù)15個(gè)月保持不變。

專家表示，在中期借貸便利（MLF）利率未調(diào)降情況下，報(bào)價(jià)銀行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)動(dòng)力不足。隨著現(xiàn)有政策效果充分展現(xiàn)，未來(lái)LPR下降可期，進(jìn)一步降低實(shí)際貸款利率是明確的政策目標(biāo)。

下調(diào)LPR報(bào)價(jià)動(dòng)力不足

央行公告顯示，7月15日，人民銀行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），釋放長(zhǎng)期資金約1萬(wàn)億元?？紤]到目前正值稅期高峰等因素，金融機(jī)構(gòu)對(duì)中長(zhǎng)期資金仍有一定需求，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，人民銀行開展1000億元中期借貸便利（MLF）操作和100億元逆回購(gòu)操作。從交易結(jié)果看，MLF和公開市場(chǎng)逆回購(gòu)利率均維持不變。

專家表示，在MLF利率不調(diào)整的情況下，7月銀行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)的動(dòng)力不足。

分析人士認(rèn)為，LPR報(bào)價(jià)在MLF利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)形成，在MLF利率沒(méi)有變化的情況下，LPR若要下降有賴于報(bào)價(jià)銀行主動(dòng)壓縮加點(diǎn)。

自2019年9月以來(lái)，一年期MLF利率和LPR一直保持同步調(diào)整，點(diǎn)差固定在90個(gè)基點(diǎn)。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，7月15日，央行續(xù)作1年期MLF，招標(biāo)利率為2.95%，與上月持平，這意味著7月LPR報(bào)價(jià)的參考基礎(chǔ)未發(fā)生變化。

國(guó)泰君安證券固定收益首席分析師覃漢認(rèn)為，如果在MLF利率沒(méi)有下降的情況下調(diào)降LPR，銀行存貸款息差空間會(huì)越來(lái)越小，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)也越壓越薄。

在民生銀行首席研究員溫彬看來(lái)，以往LPR調(diào)整最小步長(zhǎng)為5BP，當(dāng)前銀行仍面臨較大的負(fù)債成本壓力，相關(guān)措施尚不足以支持銀行主動(dòng)壓縮5BP的加點(diǎn)。當(dāng)前下調(diào)LPR還存在一定制衡因素。一是從經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度看，6月我國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體好于預(yù)期，制造業(yè)投資、消費(fèi)等加快改善，經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇向好，相對(duì)于普降LPR，目前更需要的是結(jié)構(gòu)性降成本。二是外部環(huán)境不確定因素有所增多。

另外，有分析指出，此前降低銀行資金成本的“組合拳”，其效果體現(xiàn)在LPR的變化上需要一定的時(shí)間。光大證券固定收益首席分析師張旭表示，從降準(zhǔn)實(shí)施至今的時(shí)間不長(zhǎng)，短期內(nèi)節(jié)約的資金成本還不夠“厚實(shí)”，7月LPR沒(méi)有變化也在情理之中。“隨著時(shí)間推移，政策效果有望更充分地顯現(xiàn)出來(lái)。”他說(shuō)。

后續(xù)走勢(shì)看經(jīng)濟(jì)基本面

此前，有部分專家預(yù)計(jì)LPR可能下調(diào)，理由包括央行實(shí)施全面降準(zhǔn)，市場(chǎng)存在寬松預(yù)期；相關(guān)部門多次提及推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低，而LPR對(duì)實(shí)際貸款利率影響顯著。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生認(rèn)為，相比于降準(zhǔn)，降息的貨幣政策轉(zhuǎn)向信號(hào)更強(qiáng)。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)固，降準(zhǔn)只是央行防患于未然的舉措，還未到動(dòng)用降息這一信號(hào)意義更強(qiáng)的價(jià)格型工具的時(shí)候。

“LPR報(bào)價(jià)利率下調(diào)與否取決于經(jīng)濟(jì)基本面。”天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬表示，在跨周期調(diào)控與政策對(duì)沖已開始發(fā)力的情況下，經(jīng)濟(jì)增速將保持在潛在產(chǎn)出水平附近，是否持續(xù)降準(zhǔn)和調(diào)低LPR就還需進(jìn)一步觀察。

王青認(rèn)為，若銀行邊際資金成本繼續(xù)下降，帶動(dòng)報(bào)價(jià)行平均下調(diào)幅度達(dá)到5BP，就會(huì)觸發(fā)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)。總體上看，LPR報(bào)價(jià)走勢(shì)取決于宏觀經(jīng)濟(jì)和物價(jià)形勢(shì)決定的MLF利率走向、市場(chǎng)資金面變化，以及貸款市場(chǎng)自由供求等因素。

張旭表示，隨著時(shí)間推移，現(xiàn)有政策紅利將得到更充分傳導(dǎo)。未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，央行仍將充分考慮金融機(jī)構(gòu)對(duì)短中長(zhǎng)期資金的需求，保持流動(dòng)性合理充裕。

更好讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)

從實(shí)際貸款利率看，華創(chuàng)證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)近期開展的一項(xiàng)調(diào)查顯示，銀行信貸部門人士預(yù)計(jì)居民按揭貸款利率有上行壓力，但政策利率及LPR將保持平穩(wěn)。該調(diào)查結(jié)果顯示，75%的受訪者認(rèn)為三季度MLF利率及一年期LPR都將保持不變，60%的受訪者表示三季度實(shí)際貸款執(zhí)行利率將保持不變。

業(yè)內(nèi)人士指出，近期，央行等部門通過(guò)降準(zhǔn)、優(yōu)化存款利率監(jiān)管等多種途徑為銀行減輕負(fù)債壓力，有助于銀行壓降實(shí)際存款利率。在LPR不降的情況下，銀行仍有自主壓降實(shí)際貸款利率空間，從而更好地讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

“目前，降準(zhǔn)已落地，減費(fèi)等措施也在持續(xù)實(shí)施中，央行將繼續(xù)保持流動(dòng)性合理充裕，這些政策將繼續(xù)促進(jìn)中小微企業(yè)融資成本穩(wěn)中有降?！睖乇蚍Q。

[責(zé)任編輯：楊凡、崔中連]

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