原標題：境外上市備案管理制度規(guī)則發(fā)布實施，美媒：為中概股返海外上市鋪路

來源：環(huán)球時報

【環(huán)球時報記者 倪 浩 環(huán)球時報駐英國特約記者 紀雙城 汪品植】中企境外上市融資再迎重大利好消息！近日，中國證監(jiān)會發(fā)布了境外上市備案管理相關(guān)制度規(guī)則，包括《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》（以下簡稱《管理試行辦法》）和5項配套指引，并自3月31日起正式實施。證監(jiān)會有關(guān)部門負責人表示，此次管理試行辦法和配套監(jiān)管指引的出臺，是對早期境外上市融資相關(guān)制度的進一步優(yōu)化。彭博社評論稱，中國證監(jiān)會發(fā)布的這一新規(guī)為中概股重返海外上市鋪平道路，未來一段時間內(nèi)，中國企業(yè)可能會出現(xiàn)一波海外上市潮。

改行政許可為“備案管理”

《管理試行辦法》進一步完善監(jiān)管制度，為境外上市企業(yè)帶來積極因素。新規(guī)規(guī)定，境內(nèi)企業(yè)直接和間接境外上市活動統(tǒng)一實施備案管理，明確境內(nèi)企業(yè)直接和間接境外發(fā)行上市證券的適用情形。巨豐投顧高級投資顧問翁梓馳認為，由行政許可改為備案管理，實行的是更加包容、更為開放的監(jiān)管模式，有利于依法合規(guī)企業(yè)赴境外上市。

此外，《管理試行辦法》規(guī)定，把應(yīng)由投資者自主判斷的事項交給市場，不對境外上市額外設(shè)置門檻和條件。

《華爾街日報》18日報道稱，可變利益實體（VIE）架構(gòu)的公司一直是美國證券交易委員會對中國公司IPO審查的一個焦點。新規(guī)中也明確支持VIE架構(gòu)企業(yè)境外上市。證監(jiān)會有關(guān)部門負責人明確表示，“證監(jiān)會將征求有關(guān)主管部門意見，對滿足合規(guī)要求的VIE架構(gòu)企業(yè)境外上市予以備案”。

經(jīng)歷了2022年中國企業(yè)赴美上市的冰點之后，尤其是2022年中美就中概股審計監(jiān)管合作達成協(xié)議，退市風(fēng)險暫時解除之后，隨著美股的反彈，赴美上市正在打開一個“窗口期”。

據(jù)《環(huán)球時報》記者了解，2023年開年以來，已有禾賽科技、理臣中國、碩迪生物、量子之歌4家中概股在美上市。另據(jù)統(tǒng)計，有近20家中國企業(yè)已向美國證券交易委員會遞交上市招股書。此外，19日，瑞士證券交易所監(jiān)管局同意美錦能源發(fā)行的全球存托憑證（GDR）在滿足慣例性條件后在瑞士證券交易所上市，這是有關(guān)中企在歐洲上市的最新動態(tài)。

中小企業(yè)成赴美上市主力

據(jù)《環(huán)球時報》記者觀察，年初已在美掛牌上市的中概股基本上集中于具有高成長性的中小企業(yè)群體。例如，禾賽科技21日收盤時的市值為21億美元，量子之歌為6.73億美元，而理臣中國的市值僅有5859萬美元。

已經(jīng)向美國證監(jiān)會遞交上市招股書的小i機器人去年前半年凈利潤為59.1萬美元，其計劃融資規(guī)模也僅有4700萬美元。優(yōu)品車2022年前6個月收入為427.7萬元人民幣，凈虧損為1298.6萬元人民幣。獨角獸企業(yè)新瑞鵬近3年來營收雖快速增長，但卻一直處于虧損。

與中小企業(yè)赴美上市形成對比的是大型中概股，尤其是國資性質(zhì)的企業(yè)正在紛紛選擇自美退市。去年8月，中國石油、中國石化、中國鋁業(yè)、中國人壽、上海石化5家國企選擇從紐交所退市。今年1月13日，中國東航、南方航空作為最后兩家在美上市的央企也選擇從紐交所退市。

對于這一現(xiàn)象，甬興證券副總裁許維鴻22日接受《環(huán)球時報》記者采訪時解釋說，資本市場已歷經(jīng)多年發(fā)展，國內(nèi)財務(wù)狀況較好、具有一定規(guī)模的企業(yè)多數(shù)已完成首次公開募股。另外，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展巔峰期已過，行業(yè)龍頭基本完成了資本市場布局。因此，目前選擇海外上市的多以中小企業(yè)為主。

許維鴻進一步分析說，A股對于上市公司的財務(wù)有盈利要求，這也限制了很多小企業(yè)國內(nèi)上市。而美國納斯達克市場對這些成長型企業(yè)給予較高的估值，也使得中小企業(yè)更青睞赴美上市。

許維鴻認為，從選擇自美退市的大企業(yè)披露的信息來看，大企業(yè)基本上實現(xiàn)了多地上市，而在美國上市融資非常有限，甚至從沒有實現(xiàn)過融資。這些企業(yè)為維護其在美國上市每年都要付出相當高的財務(wù)成本和精力。

赴歐上市方興未艾

彭博社在報道中還分析稱，當前中國經(jīng)濟反彈，且近期中國監(jiān)管層調(diào)整了相關(guān)政策，特別是房地產(chǎn)市場也得到支持，上述因素相疊加，全球投資者對中國資產(chǎn)的興趣正逐漸升溫。

自去年以來，證監(jiān)會陸續(xù)發(fā)布中企境外上市相關(guān)規(guī)定，以幫助中企更好融入全球經(jīng)濟。2022年2月，證監(jiān)會發(fā)布《境內(nèi)外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定》，將互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)范圍拓展至瑞士、德國。

2022年，杉杉股份、科達制造、國軒高科、格林美4家A股上市公司發(fā)行的全球存托憑證（GDR）在瑞士交易所上市，募資總額超過15億美元。同樣是在去年，德國德意志交易所也向中國拋出橄欖枝，相信已經(jīng)在技術(shù)上做好了啟動“中德通”的準備，期待迎來A股上市公司以GDR方式在德上市。類似的情況在英國也有，目前，已經(jīng)有中國太保、長江電力、華泰證券、國投電力等多家公司發(fā)行的GDR在倫敦證券交易所上市。

許維鴻告訴《環(huán)球時報》記者，企業(yè)可依法合規(guī)對上市地點進行選擇。但需要注意，首先這些證券交易最好位于金融中心，充沛的資金有利于企業(yè)融資；其次，海外上市地要貼近企業(yè)的終端市場或者合作伙伴等，這利于企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展；再者，容易理解這些企業(yè)業(yè)務(wù)模式并給予高估值的市場往往會受到企業(yè)的青睞。

與紐交所相比，歐洲多個證交所也各有特色。位于蘇黎世的瑞士證交所，是歐洲第三大證券交易所，不僅“輩分”大，擁有150多年歷史，其含金量也不低，歐洲2/3的藍籌公司都選擇在這里上市。倫敦證交所作為歐洲活躍的股票市場，絕大部分全球大型基金均可以持有在倫敦上市的GDR，在股票互聯(lián)互通市場流動性方面具備一定優(yōu)勢。 許維鴻表示，A股去年是全球IPO最大市場，未來也仍是企業(yè)上市融資的首選。而海外上市方面，香港和美國是重要的上市地，但中企赴歐上市正方興未艾。

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