盡管自2015年“8·11”匯改以來，人民幣匯率雙向波動幅度明顯加大，但仍有不少人難以適應(yīng)這種變化。他們放不下人民幣兌美元單邊升值或單邊貶值的慣性思維，認定匯率在一段較長時間內(nèi)只有一種趨勢，結(jié)果做出錯誤的投資決策。事實證明，隨著中美經(jīng)濟相對基本面的不斷變化，人民幣兌美元匯率不再只有一種顏色，投資者必須客觀冷靜地分析每個新情況，慎重對待海外資產(chǎn)配置。

雙向波動的人民幣

市民裴先生的兒子今年上初中二年級。他和愛人希望兒子能考上一所有國際班的公立高中，然后去美國讀本科。去年12月28日，在一片“人民幣兌美元即將破七”的風(fēng)聲中，裴先生在中國銀行以6.98元人民幣兌1美元的價格換了1萬美元現(xiàn)匯。三天后，國家外匯管理局發(fā)文對個人外匯信息申報管理進行完善。裴先生聽信了朋友圈流傳的謠言，認為這可能是國家要收緊個人外匯額度的信號，于是元旦假期一結(jié)束，他又利用更新的額度買了3萬美元現(xiàn)匯。但這暫時閑置的4萬美元資產(chǎn)如何處置？他聽投資圈的朋友說，購買美國房地產(chǎn)信托基金（REITs）是個不錯的選擇，他也計劃托朋友幫他配置一點。然而誰知元旦過后，人民幣匯率忽然止跌回升。從1月4日開始，人民幣兌美元匯率中間價不到一個月就從6.95漲到6.83。裴先生還沒選好買哪只REITs就虧了5000多塊錢。雖然這筆損失不算太大，但他還是對自己魯莽的投資決策感到后悔：“以后再不能盲目跟風(fēng)瞎投了！這漲漲跌跌的匯率，真是誰也說不準?！?/p>

今年以來，美元指數(shù)貶值，境外人民幣流動性又顯著收緊，促使離岸人民幣快速升值并帶動在岸人民幣升值。5月26日央行再次調(diào)整中間價定價機制，加入逆周期調(diào)節(jié)因子，人民幣就此打開升值空間。6月15日央行公布的人民幣兌美元匯率中間價達到6.7852的年內(nèi)最高點，相對于1月4日6.9526的最低點，今年人民幣兌美元升值幅度已達2.5%。這令很多像裴先生這樣堅定看跌的投資人大感意外。不少人后悔，去年12月在高位換了5萬美元，雖然買了兩個月收益2.5%的美元理財產(chǎn)品，但是算下來還是虧了4000塊。早知如此還不如買銀行理財劃算。

盤古智庫學(xué)術(shù)委員、工銀國際研究部主管程實在近日發(fā)表的《人民幣不是烏藍色的》文章中指出，2016年年初和2016年第四季度，人民幣貶值成為一種帶有魔性的聲音，很多人為之完全心折，幾乎聽不進任何其他的聲音。這些人將貶值預(yù)期轉(zhuǎn)化為行動——或是不惜代價地將人民幣換成美元，或是不計成本建立了沽空人民幣的頭寸。這就好像流行歌曲《烏藍色》所唱的那樣，若用烏藍色的眼睛看世界，世界便全部是烏藍色的。然而事實是2017年以來，人民幣卻走出了另一種顏色——兌美元不是向上“破7.0”，而是向下“破6.8”。正如世界是多彩的，人民幣也是雙向波動的，拋開偏見面對現(xiàn)實才是理性投資人應(yīng)該具備的素養(yǎng)。

下半年以震蕩整理為主

業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計，人民幣匯率經(jīng)歷了上半年1月和6月的兩次大幅上漲之后，下半年在美聯(lián)儲縮表、加息的背景下，可能會以震蕩整理為主。

花旗、瑞銀等外資機構(gòu)近期數(shù)次上調(diào)兌人民幣匯率的預(yù)測值。根據(jù)花旗的預(yù)測，今后0至3個月美元兌人民幣可能在6.90左右波動?；ㄆ煜愀郗h(huán)球財富策劃部主管張敏華表示，雖然美聯(lián)儲一如預(yù)期啟動加息周期，但今年以來美元指數(shù)不升反跌。主要原因來自美國通脹增長比預(yù)期慢，十年期美國國債利率受壓。“下半年，若美國總統(tǒng)特朗普所承諾的全面刺激的財政政策正式施行并發(fā)揮作用，美元會有溫和走漲的可能性，這種情況下，人民幣多少會面臨一些壓力，但壓力并不大，可能會在7左右徘徊。”吳晶晶表示。

興業(yè)證券分析師郭嘉沂認為，央行今年在中間價定價機制中加入逆周期調(diào)節(jié)因子，旨在當(dāng)國內(nèi)經(jīng)濟基本面向好，美元指數(shù)偏弱時，人民幣能夠順勢升值，進而改變此前“易貶難升”的不對稱定價機制，實現(xiàn)真正的雙向波動。因而下半年要特別關(guān)注美元指數(shù)貶值波段中人民幣相兌美元的升值動力。

中國外匯投資研究院院長譚雅玲表示，雖然美元短期貶值趨勢明顯，但美元基本面穩(wěn)定，各項經(jīng)濟指標與預(yù)期基本一致，長期看美元指數(shù)依然處于走強的周期之中。目前為止的美國經(jīng)濟表現(xiàn)有利于美聯(lián)儲加息的實施，也有利于美元貶值的發(fā)揮。如果美國國內(nèi)繼續(xù)采取緊縮性貨幣政策，可能會加劇資本從新興經(jīng)濟體流出，回流美國的資本市場。不過由于目前中國資本項目尚未完全開放，美國流動性收緊不會對中國市場產(chǎn)生過大的沖擊。

招商證券宏觀首席分析師謝亞軒指出，經(jīng)過此前的連續(xù)回調(diào)，人民幣匯率繼續(xù)下探空間已比較有限。短期來看，匯率延續(xù)震蕩將是大概率事件。長期看來，人民幣兌美元雙邊匯率以雙向波動為核心的運行態(tài)勢仍將持續(xù)。

謹慎配置海外資產(chǎn)

雖然美國經(jīng)濟的復(fù)蘇態(tài)勢基本穩(wěn)固，但不可否認的是，特朗普執(zhí)政給美國經(jīng)濟帶來了極大的不確定性。中央財經(jīng)大學(xué)國際金融研究中心鄭辛如、蔡思穎等人認為，特朗普的政治主張偏激且易變，其政策目標缺乏現(xiàn)實性和可操作性，這些都會給美國政策帶來不確定性，從而影響全球經(jīng)濟復(fù)蘇和政策走向。

在這種情況下，像裴先生這樣的普通投資人進行海外資產(chǎn)配置時需要特別慎重。慢錢理財師李潔娜介紹，不是所有的投資人都適合做海外配置，主要得看資產(chǎn)量有多大?！叭绻愕馁Y產(chǎn)量足夠大，的確是應(yīng)該做一些境外的資產(chǎn)配置。但如果投資人的資產(chǎn)量并不是特別的大，就沒有必要做太多的海外投資。尤其是很多國內(nèi)的投資人對海外市場都不是很了解。境外很多赫赫有名的金融公司都是封閉式運作的，優(yōu)質(zhì)的項目是不對個人客戶開放的，連當(dāng)?shù)厝艘膊灰欢ㄙI得到。那么，國內(nèi)的投資者在海外買不到好的項目，就只能買一般的，而這種一般項目的收益不一定會比國內(nèi)的項目好。而且也要考慮到可能資金出去之后，難以轉(zhuǎn)回國內(nèi)的情況。所以對海外市場不是很了解的投資者，還需要更謹慎些，避免盲目跟風(fēng)?！?/p>

招商銀行與貝恩公司聯(lián)合撰寫的《2017中國私人財富報告》也證實了這一點。報告數(shù)據(jù)顯示，盡管境外資產(chǎn)配置自2011年起成為高凈值人群的投資熱點，曾經(jīng)一度超過50%，但是自2013年起，高凈值人群對境外資產(chǎn)配置逐漸回歸理性，人均境外資產(chǎn)配置比例趨于平穩(wěn)，保持在20%至30%的水平。尤其是去年以來人民幣匯率波動加大，外部市場面臨的不確定性也有所增加，2017年境外投資增速預(yù)計下滑16%。《報告》顯示，這些可投資資產(chǎn)平均超過三千萬的高凈值人群，境外和境內(nèi)資產(chǎn)配置比例也不過二八原則。對于國內(nèi)的普通投資者而言，今年多關(guān)注國內(nèi)市場的一些固定收益類理財產(chǎn)品或債券產(chǎn)品，得到的回報可能更可觀。記者 張品秋

[責(zé)任編輯：楊凡、徐紅梅]

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