三問ICO：算不算非法集資？

監管將至的信號越來越明確

9月2日晚間，中國首家比特幣交易平臺——比特幣中國宣布即日起暫停ICOCOIN充值與交易業務。這是自ICOINFO之后又一家平臺主動關停業務。

這一天，ICOCOIN暴跌近36%，總流通市值在24小時內蒸發約2440萬美元(約合人民幣1.6億)。

另一個值得關注的消息是，一場本應于9月2日召開的區塊鏈盛會據報道被有關部門叫停。

此前，證監會、中國互聯網金融協會等多個監管部門提示風險。坊間傳言，針對ICO的監管辦法正在進一步制定當中。

ICO這種另類投資方式，似乎打開了一只潘多拉的盒子。從20萬裂變成600萬的暴富傳說時至今日仍然不絕于耳。然而，26億人民幣規模背后，創新與非法集資混為一談，ICO未來究竟將走向何方？

ICO究竟怎么玩的？

所謂ICO，是Initial Coin Offering的縮寫，即首次代幣發售，是區塊鏈初創公司以發行數字加密貨幣為項目所進行的融資方式。通俗而言，ICO與IPO的意義類似，只不過發行ICO的公司融資的是比特幣、以太坊等數字貨幣，而非如人民幣、美元等法定貨幣。

通常來講，ICO項目通常有兩種方式進行融資，一種是給投資者ICO項目所創建的代幣，而這種代幣隨后可以在公開平臺上進行交易，如同股價波動一樣，投資者可以賺得代幣價格波動的收益，這一種是當下ICO項目投資最常見的方式。而另一種方式則是投資者得到債權，就像購買P2P一樣，融資方與投資者約定好期限與收益。

“ICO融資時的價格都很低，每個代幣往往折合人民幣只需要幾角，就算是監管壓力最近頻頻出現導致一些代幣的價格出現下跌，但也沒有低于原來發行價的。”一位投資ICO的玩家表示，在她看來，就算是再不靠譜的ICO項目也能有收益，“現在就是在博傻階段。”

是不是非法集資？

無數個一夜暴富的新聞之后，ICO究竟是不是非法集資的討論日益盛行：ICO融的“資金”身份并不明晰的比特幣等所謂的數字貨幣，然而其投資玩法卻又并不符合我國幾乎所有與金融相關的法律法規。

實際上，從當下監管層針對ICO的風險提示中，也并不難看出將ICO定義為非法集資的傾向。上周三晚間，中國互聯網金融協會發布《關于防范各類以ICO名義吸收投資相關風險的提示》中便指出，部分機構以ICO為名義從事融資活動，相關金融活動未獲得任何許可，其中涉嫌詐騙、非法證券、非法集資等行為。

更有法律業界人士撰文指出，ICO一度被認為巧妙地規避了《證券法》和《處置非法集資條例》等相關內容，ICO僅僅是穿了合法的馬甲，其本質就是變相非法集資。除此，即使ICO可以擺脫非法集資的嫌疑，但也涉及明顯的合同詐騙。

中倫文德律師事務所高級合伙人、互聯網金融專業委員會主任陳云峰公開表示，2013年12月3號央行聯合四部委發的《關于防范比特幣風險的通知》，將比特幣定義為虛擬商品，明確界定它不是貨幣，尤其不是法幣，不具備有償性和強制性等貨幣屬性。

“而在8月24號國務院又發了《處置非法集資條例(征求意見稿)》，其中第15條第二款就提到了以發行虛擬貨幣為名義籌集資金的行為，如果違反了國家許可和相關法律法規可能會啟動行政調查。”在陳云峰看來，這是對ICO行政監管的明確信號。

如何監管ICO？

從當前的法律角度來講，越來越多的法律業界人士傾向于將ICO定義為非法集資。而來自業內的人士對于ICO亂象的聲音越來越大：正如當年野蠻發展的P2P一樣，ICO市場騙子橫行，抄襲代碼、虛假消息，甚至發行方連公司實體都沒有……如此魚目混雜的ICO市場，究竟是否要取締還是要監管呢？

此前，曾有報道稱監管或將對ICO市場進行“一刀切”，但隨即該傳言便被監管層否認。不過，也有知情人士指出，目前所有的傳統監管思路都對這個新生事物束手無策，或者超單個部門職權范圍，所以監管對ICO市場究竟如何監管仍未可知。

一位業內人士表示，ICO的監管問題是世界性的問題，即便中國全面取締ICO，資金也有可能通過各種渠道流向海外的ICO市場。且以比特幣、以太坊等虛擬貨幣來融資，這在央行著力推行數字貨幣研究、區塊鏈技術開發的當下，有著不小的創新意義。

OKCoin幣行副總裁田穎也表示，隨著機制越來越完善，ICO對于高新技術公司是融資的好機會；想做事情的公司通過ICO融資，也會讓這個市場獲得認可。

實際上，美國已經將ICO納入證券范疇，要符合聯邦證券法律的要求，其中包括ICO和數字代幣發售行為。在上周五，美國金融委員會成立了一個由金融專家組成的專家小組，專門頒發證書和評估潛在的優質ICO項目，該獨立機構已被任命為ICO認證委員會或ICC。

而在中國，中國人民銀行數字貨幣研究所所長姚前曾建議，ICO額度管控與白名單管理，避免私募股權投資基金從中進行監管套利。ICO融資計劃管理，引入VC的階段性投資理念，有助于投資者保護。同時，對發行人施予持續、嚴格的信息披露要求，強調反欺詐和其他責任條款；強化中介平臺的作用。監管部門主動、及早介入，加強行為監管，全程保留監管干預和限制權力，并加強國際監管合作與協調，開展ICO“監管沙盒”。

北京晨報記者 姜樊

[責任編輯：楊凡、徐紅梅]

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