8月30日，南華期貨股份有限公司正式在上海證券交易所上市交易，圖為上市儀式現(xiàn)場。 (海 英攝)

□ 期貨公司上市，有利于揭示期貨市場運行機制，把期貨市場的價格形成機制，服務(wù)實體經(jīng)濟的機制等都顯性化。

□ 當(dāng)前，衍生品市場建設(shè)被提到了一個更重要的層面，要求期貨公司盡快壯大起來，承載使命。

8月30日和9月5日，A股市場迎來了兩家期貨公司——南華期貨股份有限公司和瑞達(dá)期貨股份有限公司。一周之內(nèi)，A股迎來兩家期貨公司。一時間，期貨公司上市成為市場關(guān)注熱點。

曾幾何時，期貨公司能否上市是各方爭議焦點。原中國證監(jiān)會期貨部副主任張邦輝曾分管期貨公司，被業(yè)界戲稱為“分管窮兄弟的人”。他告訴經(jīng)濟日報記者，南華期貨作為第一家IPO期貨公司，上市具有歷史性意義。

作為期貨市場發(fā)展的見證者，張邦輝回憶，1993年發(fā)布的《期貨經(jīng)紀(jì)公司登記管理暫行辦法》要求注冊資本1000萬元，到了1998年提高到3000萬元。但1998年增資時，很多期貨公司連3000萬元都拿不出來。如今，南華期貨上市后市值超70億元。“這真是不可想象。”張邦輝感嘆期貨業(yè)發(fā)展之快。

行業(yè)發(fā)展呼喚登陸A股

隨著中國崛起為世界第二大經(jīng)濟體，中國期貨市場也悄然接近舞臺中央。我國商品期貨成交量連續(xù)9年居世界第一，已是全球第二大期貨期權(quán)交易市場。然而，A股很長時間沒有一家期貨公司上市。

1992年9月，廣東萬通期貨經(jīng)紀(jì)公司成立，這是我國第一家期貨公司，主要代理境外期貨。同年12月，中國國際期貨經(jīng)紀(jì)有限公司(簡稱“中期”)成立，這是國內(nèi)第一家大型期貨經(jīng)紀(jì)公司。

1993年期貨公司收歸中國證監(jiān)會管理。1994年國務(wù)院辦公廳發(fā)文提出，各期貨經(jīng)紀(jì)公司均不得從事境外期貨業(yè)務(wù)。期貨公司外盤交易被全面禁止，很多期貨公司因此倒閉，包括中期公司在內(nèi)，期貨公司轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場。由于期貨公司早期不成熟不規(guī)范給社會留下較為負(fù)面的印象，在治理外盤交易的同時，監(jiān)管部門開始著手國內(nèi)期貨公司的清理整頓。

在一系列清理整頓后，中國期貨市場逐漸壯大，我國期貨公司也步入規(guī)范發(fā)展加速期。

進入21世紀(jì)，伴隨著我國宏觀經(jīng)濟十多年的飛速發(fā)展，社會融資體量增加，流動性增強，期貨市場走出了穩(wěn)步向上的曲線。2018年，中國期貨市場成交額為210.82萬億元。目前，我國有149家期貨公司，79家風(fēng)險管理子公司。

斗轉(zhuǎn)星移，期貨公司業(yè)務(wù)日益多元化，經(jīng)紀(jì)手續(xù)費費率持續(xù)下降，開辟了以傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)為基礎(chǔ)，風(fēng)險管理和資產(chǎn)管理為“兩翼”的創(chuàng)新服務(wù)模式。

上市有利于揭示行業(yè)功能

在世界范圍內(nèi)，期貨市場通過發(fā)現(xiàn)價格和套期保值向社會提供風(fēng)險管理功能，這早已被理論經(jīng)濟學(xué)界認(rèn)可，并在實踐中成為金融業(yè)一個不可或缺的組成部分。期貨及衍生品市場更成為經(jīng)濟大國的“軟實力”之一。

但現(xiàn)實中，期貨市場還是一個小眾市場，時常被視為現(xiàn)貨價格波動的推手，受到質(zhì)疑和責(zé)難。

如今，通過上市，期貨公司可以給出市場化的解答。“通過上市公司信息披露，把整個期貨市場的定價機制逐漸理清。”我國資深期貨專家張宜生告訴記者，期貨公司上市，有利于揭示期貨市場運行機制，把期貨市場的價格形成機制，服務(wù)實體經(jīng)濟的機制等都顯性化。

另一方面，隨著期市國際化深入，中國期貨市場融入全球定價機制，也需要與國際接軌，增加信息披露透明度和規(guī)范性。

一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，最近PTA場外衍生品穿倉事件，就是通過幾個關(guān)聯(lián)上市公司的披露，才為大眾所知，由此引起行業(yè)反思糾偏，“通過市場糾偏，杜絕類似事件發(fā)生，對于期貨行業(yè)發(fā)展來說，功莫大焉”。

長期以來，業(yè)界普遍存在一種心態(tài)：既向往擁有國際性大宗商品定價中心帶來的強大話語權(quán)，又對期貨和衍生品市場可能的風(fēng)險心懷恐懼。由此看來，推動期貨公司上市，成為公眾公司，用市場的力量來規(guī)范和促進行業(yè)中堅力量的發(fā)展，不失為對此心態(tài)的化解之道。

龍頭加速發(fā)展是時代要求

2016年，魯證期貨在港交所上市，加速了公司發(fā)展。一些戰(zhàn)略投資者表示：“它是香港上市公司，我們天天研究報表，資產(chǎn)這么好，我們愿意投資。”

魯證期貨董事長陳方告訴記者，上市融資只是一方面，另一方面則是利用國際市場整合資源。比如，這兩年公司從國際大金融機構(gòu)吸引的人才明顯增多。他解釋說：“期貨公司的業(yè)務(wù)開始多元化，對資本消耗增大。這種情況之下，單一股東難以為繼。上市后，公司的發(fā)展插上了資本翅膀，而透明度更高促使公司發(fā)展更專業(yè)化、市場化、國際化。”

近幾年，我國期貨市場的開放力度加大。目前，向境外投資者開放的特定品種已有4個，且會成熟一個，推出一個。“衍生品市場的建設(shè)提到了一個更重要的層面。這也要求期貨公司盡快壯大起來，承載使命。”陳方說。

期貨公司登陸A股，還是金融行業(yè)對外開放的需要。一方面，隨著我國原油期貨上市與鐵礦石期貨、PTA期貨、20號膠期貨等的國際化，期貨公司國際化也是應(yīng)有之義。但是，“走出去”面臨的風(fēng)險與挑戰(zhàn)更為復(fù)雜，這也要求期貨公司及時補充資本，提高綜合實力、適應(yīng)國際市場的“游戲規(guī)則”，從而應(yīng)對國際化進程中的種種挑戰(zhàn)。

“要大力推進符合條件的期貨公司A股上市，培養(yǎng)行業(yè)中堅力量。”證監(jiān)會副主席方星海曾表示，要促進行業(yè)競爭和優(yōu)化重組。

另一方面，期貨公司外資股比限制2020年取消，國內(nèi)期貨公司更要做好準(zhǔn)備加以應(yīng)對。一是需要足夠資金，用來擴張業(yè)務(wù)；二是需要完善自身，建立完整期貨金融服務(wù)生態(tài)，擺脫行業(yè)同質(zhì)化競爭；三是需要大膽兼并提高行業(yè)集中度。所有這些都離不開資本市場的支持。

上市，只是期貨公司發(fā)展新征程的第一步。國際政治經(jīng)濟博弈的現(xiàn)實迫使我國必須加快發(fā)展自己的期貨和衍生品市場。毋庸諱言，期貨公司是期貨市場發(fā)展的短板之一。

永安期貨目前在新三板掛牌。聯(lián)訊證券分析師彭海告訴記者，截至目前，新三板掛牌期貨公司一共有16家。截至9月6日，16家公司均是可交易狀態(tài)。

業(yè)內(nèi)人士分析，隨著期貨公司上市開閘，資本會助力一批龍頭期貨公司壯大，行業(yè)洗牌將風(fēng)起云涌。

中國期貨業(yè)協(xié)會會長王明偉表示，實體企業(yè)商業(yè)模式和競爭方式都在發(fā)生深刻變化，對風(fēng)險管理的需求愈發(fā)個性化、復(fù)雜化和綜合化。要從產(chǎn)業(yè)、企業(yè)實際需求出發(fā)，立足風(fēng)險管理、資產(chǎn)定價基礎(chǔ)服務(wù)，建立健全包括期貨經(jīng)紀(jì)、投資咨詢、資產(chǎn)管理、風(fēng)險管理、做市服務(wù)等業(yè)務(wù)在內(nèi)的衍生品服務(wù)體系，不斷豐富服務(wù)實體經(jīng)濟業(yè)務(wù)模式，為企業(yè)提供風(fēng)險管理、定價管理、庫存管理、資金管理等服務(wù)，幫助企業(yè)規(guī)避價格、信用、資金、渠道、利率等生產(chǎn)經(jīng)營及管理風(fēng)險。

經(jīng)濟日報·中國經(jīng)濟網(wǎng)記者 祝惠春

[責(zé)任編輯：楊凡、李娜]

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