8月11日，中國人民銀行發布的7月份金融統計數據顯示，7月末，廣義貨幣（M2）余額212.55萬億元，同比增長10.7%，增速比上月末低0.4個百分點，比上年同期高2.6個百分點，連續5個月保持兩位數增長；7月社會融資規模增量為1.69萬億元，比上年同期多增4068億元；7月份人民幣貸款增加9927億元，同比少增631億元。

M2環比增速回落

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，隨著國內新冠肺炎疫情防控形勢向好，經濟出現積極改善，政策層面開始強調貨幣政策要精準導向，保持金融總量適度、合理增長，本月M2環比增速回落預示著貨幣政策已從總量調控轉向結構優化。

“M2增速回落體現了貨幣政策回穩。”交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉認為，M2增速環比下降，主要原因在于：一是貨幣政策切回“穩健”適度模式，流動性調控更強調靈活適度、精準導向，同時注意把握好節奏、優化結構；二是信貸增量低于預期，信貸增速由13.2%回落到13.0%；三是雖然6月、7月債券發行減少為特別國債發行騰出市場空間，但實際市場債券到期量也較大，由此推測金融機構購債渠道的信用創造可能低于預期，這與社融中政府債券環比下降可以相互印證。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，7月M2增速高位回落，當月貸款增速下行，派生存款增速隨之放緩。7月M1增速創逾兩年來新高，表明伴隨經濟復蘇進程，各類市場主體經營活動趨于活躍。7月社融同比保持多增，主要是因為投向實體經濟的人民幣貸款同比多增，以及表外融資大幅少減。

信貸結構有所優化

數據顯示，7月份人民幣貸款增加9927億元，同比少增631億元。分部門看，住戶部門貸款增加7578億元，其中，短期貸款增加1510億元，中長期貸款增加6067億元；企（事）業單位貸款增加2645億元，其中，短期貸款減少2421億元，中長期貸款增加5968億元，票據融資減少1021億元；非銀行業金融機構貸款減少270億元。

“從結構看，本月信貸增長低于預期，但結構有所優化，信貸少增部分主要由短期貸款和票據融資的少增貢獻，中長期貸款整體不差。”溫彬分析認為，具體看，企業部門新增人民幣貸款2645億元，基本與去年同期持平，但比上月少增6633億元，主要原因是短期貸款比上月減少2421億元，相當于少增6472億元。短期貸款減少主要由于近期加大了資金違規使用的監管力度，嚴控經營性、消費性短期貸款進入樓市。而企業中長期貸款新增5968億元，雖較上月少增，但比去年同期多增2290億元，加大對制造業、中小微企業中長期信貸支持力度的政策導向發揮了積極效果。

“人民幣信貸新增不及市場預期，主要受票據融資下滑影響，這較大程度與管理層壓降結構性存款，防范資金空轉有關。”光大銀行金融市場部分析師周茂華表示，從信貸結構看，7月居民短期信貸保持增長，顯示居民消費活動延續擴張格局；企業中長期貸款延續正增長，顯示企業對經濟前景信心持續改善。

在王青看來，7月人民幣貸款環比季節性少增，同比則為年內首度少增，“總量適度”政策影響初現。不過，剔除非銀貸款后，7月人民幣貸款同比仍為多增，顯示信貸對實體經濟的支持力度并沒有明顯減弱。

貨幣政策更加精準

對于下一步貨幣政策走向，周茂華認為，下半年穩健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向，落實已出臺的相關支持政策，運用多種工具保持流動性合理充裕，引導金融機構精準支持實體經濟薄弱環節，降低實體經濟綜合融資成本，釋放微觀主體活力。

唐建偉表示，從央行二季度貨幣政策執行報告的表述看，未來貨幣政策將更加注重“精準導向”。未來面對財政發力下的流動性需求壓力，央行將靈活運用各種流動性工具微調對沖市場壓力。

“總體看，貨幣增速回調、信貸期限結構調整、社融增量放緩，既與趨勢性因素有關，也說明了貨幣政策精準導向逐漸發力，這不僅有利于精準紓困實體經濟，也有利于防范化解金融風險。下階段，貨幣政策的重心將從總量調控轉向結構優化，更大程度發揮結構性貨幣政策工具的作用。”溫彬說。