一段時間以來，市場對于全球再通脹的預期不斷升溫。債券市場上，最新數據顯示，美國十年期國債收益率為2.44%，英法德澳等國的十年期國債收益率也都上漲5到6個基點，反映出市場對通脹重現、利率上行已達成強烈共識，一個全球再通脹的時代似乎即將到來。

從數據上看，市場上調通脹預期的確有據可循。近幾個月，全球主要經濟體通脹水平均出現明顯回升。歐元區調和消費者物價指數自去年年中以來不斷攀升，同比增速在11月達到0.6%，為兩年半內最高。美國10月季調后CPI（居民消費價格指數）環比則為6個月最大增幅，核心CPI連續12個月高于美聯儲2%的通脹目標。然而，單憑各國通脹指標的表現，遠不足以令通脹預期在全球范圍內出現如此快速的飆升，其背后還有兩個更為關鍵的因素。

因素之一是特朗普獲選美國總統。特朗普經濟政策的核心在于提升美國經濟增速，市場普遍預期他就任后將進行大規模的減稅，并通過財政刺激手段增加美國基礎設施建設投入。這些舉措有望激發美國經濟活力，從需求端給物價帶來上行壓力。以勞動力市場為例，目前美國勞動力市場已基本接近充分就業，工資上漲壓力初現端倪，未來基礎設施建設的擴張將導致勞動力更為緊俏，進一步抬高工資水平。勞動力成本的增加又會促使企業提高產品價格，造成更廣泛范圍內的價格上漲。不僅如此，美國國內的經濟增長和通脹回升，已使得美聯儲2017年的加息步伐恐有所加快。由于美元在國際市場中廣泛被用作定價貨幣，這勢必給貨幣相對于美元貶值的其他國家帶來輸入型通脹壓力，從而將通脹傳導至全球范圍。

另一個重要因素是油價。去年11月30日，石油輸出國組織（歐佩克）正式達成原油減產協議，隨后，俄羅斯等其他非歐佩克產油國也做出響應，決定從今年1月起減產。盡管減產幅度不大，僅相當于全球產量的1%左右，但這一出乎意料的結果，還是令不少市場人士預計油價將發生趨勢性改變。目前全球經濟處于溫和復蘇階段，制造業活動的集體回暖，正帶動原油需求緩慢上升，此時削減產量將促使原油供需更快地趨向平衡，從而拉動國際油價中樞上移。這將帶動以石油為原材料的產品價格上升，從成本側給全球通脹造成壓力。

值得注意的是，此輪通脹預期的抬升是否能夠持續，并最終轉化為現實，目前還難下斷言。它一方面取決于特朗普上任后一系列政策的落實程度，另一方面還要看原油市場上供需博弈的最終結果等。不過，過往數年時間里，各國寬松貨幣政策已在全球累積了大量流動性，一旦市場通脹重現的預期得以穩固，貨幣流通速度加快，預期自我實現的概率將顯著增加，全球再通脹時代也就不遠了。

《 人民日報 》（ 2017年01月17日 22 版）

[責任編輯：楊凡、蘇琛]

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