歐洲央行為退出量化寬松鋪路

歐洲央行10月26日在召開貨幣政策會議后宣布，資產購買計劃將在今年12月到期后再延長9個月，并且從2018年1月起，縮減每月600億歐元的資產購買規模。這也是歐洲央行第三次延長量化寬松實施期限。有分析指出，此舉傳達出了歐洲央行在退出非常規貨幣政策上的謹慎態度：歐洲央行既希望能讓歐元經濟逐步擺脫對刺激政策的依賴，但又不想給逐漸轉好的經濟復蘇勢頭帶來傷害。

縮減購債規模是對歐元區經濟前景信心增強的信號

在當天的新聞發布會上，歐洲央行行長德拉吉表示，自2018年1月起，每月資產購買規模將會縮減一半，從目前的600億歐元降至300億歐元，實施期限延長至2018年9月底。歐洲央行的這一決定也令其購債總規模比最初計劃的規模超出了一倍，增加至2.5萬億歐元以上，約占歐元區2016年國內生產總值的23%。與此同時，歐洲央行決定維持主要再融資零利率不變，維持隔夜貸款利率0.25%不變，維持隔夜存款利率負0.40%不變。歐洲央行認為，在未來經濟擴張期間，歐洲央行仍會在“相當長時間內”將利率維持在目前的水平。

關于資產購買計劃的結束日期，歐洲央行此次依然沒有作出具體承諾。德拉吉表示：“如有必要，歐洲央行不排除屆時再度延長期限的可能，直到區域內通貨膨脹率持續向目標調整。”歐洲央行在聲明中稱，如果歐元區經濟前景出現轉黯跡象，或者經濟環境與目前通貨膨脹持續改善的狀態不一致的話，歐洲央行還“可以隨時擴大資產購買規模并延長持續期限。”

“縮減每月購債規模是對歐元區經濟前景信心增強的信號，但歐洲央行依然保持了謹慎的態度。”比利時布呂格爾經濟研究所高級研究員索特·茲瓦特對記者表示，量化寬松持續時間已近三年，在歐元區經濟復蘇勢頭得到確認的情形下，歐洲央行縮減每月購債規模的同時延長購債期限，試圖讓市場理解調整貨幣政策的步調依舊和緩。

歐元區今年下半年的經濟增長勢頭只會有增無減

為刺激經濟增長，歐洲央行于2015年正式推遲量化寬松政策。相對于新興經濟體，歐元區調整周期較長，復蘇進程相對緩慢。今年以來，區域內各主要經濟指標持續向好，經濟增長取得了亮麗成績。最新數據顯示，歐元區經濟今年第二季度環比增長了0.7%。“最新數據和調查結果顯示，歐元區今年下半年的經濟增長勢頭只會有增無減，歐洲央行的貨幣措施有助于去杠桿化，并持續刺激國內需求的釋放。”索特·茲瓦特說。

在歐元區通貨膨脹率方面，此前曾多次降至負值的超低通貨膨脹率得到了明顯改善。從歐盟統計局的數據來看，歐元區今年9月通脹率為1.5%，同比增長了1.1個百分點。特別需要指出的是，今年2月和4月的歐元區通脹率更是實現了歐洲央行“接近但略低于2.0%”的通貨膨脹目標，分別達到了2.0%和1.9%，這也是近4年來最高水平。

此外，公布的失業率數據也驗證了歐元區的經濟形勢持續好轉的趨勢。數據顯示，歐元區的失業率已經降至歐洲債務危機前的水平。今年7月，歐元區的失業率環比持平，為9.1%，同比下降了10個百分點。這也是2009年2月以來歐元區的最低水平。此前一直飽受失業率困擾的西班牙、葡萄牙的失業率也都分別同比下降了2.5個百分點和1.8個百分點。包括歐元區10月綜合采購經理人指數也維持在較高位置，德國10月企業信心更是創下歷史新高。這都表明對歐元區未來的經濟展望良好，優于預期的經濟發展可能會促使央行在未來加快政策腳步。

此間有分析認為，此次貨幣政策會議作出的決定是量化寬松政策實施以來，歐洲央行對其作出的最為重大的改變。盡管歐元區目前仍沒有完全擺脫經濟增長風險，但經濟形勢的不斷改善，成為歐洲央行縮減購債規模的主要支撐，延長購債期限也能夠提供緩沖時間并阻止歐元快速升值。歐洲央行更不愿看到逐步復蘇的經濟因此而遭受打擊。

強勁的經濟持續增長成為未來削減量化寬松的基礎

盡管德拉吉在當天的發布會上一再表示，此次的決定是繼續維持開放性的購債計劃，該計劃不會突然終止，歐洲央行從不認為量化寬松政策會突然終止。相關的改變也僅僅是“減小規模”，而不是“逐步縮減”量化寬松。但市場仍有分析認為，在經濟前景不斷轉好的背景下，這依然說明了歐洲央行對待量化寬松政策態度較以往發生了重要改變。

分析認為，歐元區下一階段的經濟會繼續呈現出積極態勢。無論是從內部還是外部條件來看，支撐歐洲央行逐步退出量化寬松政策的條件都在形成。

“歐元區就業形勢的不斷改善，對拉動私人消費增長形成了支撐。而得益于有利的融資條件和不斷提升的企業盈利能力，商業投資在未來一段時間內的擴張態勢也將會持續。”歐洲政策中心分析師羅賓·諾艾爾說，以私營部門貸款為例，近三年來，歐元區私營部門貸款保持持續增長勢頭。據歐盟公布的數據顯示，到2017年9月，非金融企業貸款年增長率達到2.5%，家庭貸款年增長率也保持在2.7%的水平。而對2017年第三季度的歐元區銀行貸款的調查顯示，區域內的各類貸款需求都在持續增加。與此同時，歐元區內的基礎設施投資也在逐步增長。

羅賓·諾艾爾還認為，隨著世界主要經濟體經濟逐漸恢復，歐元區出口也將重拾動力。“還有一個不可忽視的現象，那就是全球其他主要央行已開始準備逐漸結束其寬松的貨幣政策。這些都有可能成為推動歐洲央行進一步縮減量化寬松政策的重要依據。”

“歐洲央行的這一舉措說明歐元區經濟不再像以前那么依賴央行超寬松貨幣政策的支持。”荷蘭國際集團的經濟學家卡斯滕·布萊斯基表示，歐洲央行這一舉措是量化寬松政策“非常溫和退出程序”的開始，“歐洲央行希望盡可能謹慎地開始退出，但決不能因此引起經濟轉向，理想狀況是甚至不會出現歐元升值或債券收益率上升的情況。”

還有分析認為，調查顯示歐元區經濟將在2018年繼續復蘇，國際貨幣基金組織也不斷上調歐元區今明兩年經濟預期。強勁的經濟持續增長將成為歐洲央行未來進一步削減量化寬松基礎。預計歐洲央行明年削減量化寬松的幅度和速度將有可能還會加速。

[責任編輯：楊凡、張弛]

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