原標(biāo)題：A股或現(xiàn)風(fēng)格拉鋸 價(jià)值成長(zhǎng)有望齊頭并進(jìn)

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

今年以來(lái)，受多重因素影響，A股市場(chǎng)波動(dòng)加大，以銀行為代表的低估值板塊逆市走強(qiáng)，逐步演繹成為市場(chǎng)主線。

展望后市，機(jī)構(gòu)人士表示，在市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換過(guò)程中，低估值板塊仍是當(dāng)前最優(yōu)選擇，短期有望繼續(xù)走強(qiáng)。與此同時(shí)，逐步調(diào)整到位的成長(zhǎng)股也開始顯現(xiàn)布局價(jià)值。后市風(fēng)格拉鋸的概率較大，市場(chǎng)或呈現(xiàn)價(jià)值與成長(zhǎng)雙主線并進(jìn)的局面。

低估值板塊仍是最優(yōu)選擇

2月14日，低估值品種顯著調(diào)整。在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，非銀金融、建筑材料、房地產(chǎn)、銀行等板塊跌幅居前。與之對(duì)應(yīng)的是，CRO、鋰礦等賽道股迎來(lái)反彈，藥明康德、寧德時(shí)代、天齊鋰業(yè)等龍頭股顯著上漲。

這是否預(yù)示低估值板塊行情將告一段落？多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，低估值板塊仍是當(dāng)前最優(yōu)選擇，有望繼續(xù)走強(qiáng)。

首先，“穩(wěn)增長(zhǎng)”投資邏輯不斷強(qiáng)化。華安證券策略團(tuán)隊(duì)表示，新冠治療藥物獲批相當(dāng)于在國(guó)內(nèi)疫情防控措施的基礎(chǔ)上，增加了一份保險(xiǎn)和保障。這無(wú)疑有利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

其次，低估值品種的估值有修復(fù)空間。粵開證券首席策略分析師陳夢(mèng)潔表示，以申萬(wàn)高市盈率指數(shù)與低市盈率指數(shù)的比值來(lái)觀察，過(guò)去5年，可以分為兩個(gè)階段：2017年-2020年，低市盈率相對(duì)占優(yōu)；2020年至今，高市盈率相對(duì)占優(yōu)。從均值回歸的角度上看，低估值品種的估值仍有修復(fù)空間。

最后，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，金融、地產(chǎn)等低估值板塊與信用環(huán)境更相關(guān)。在“寬信用”的環(huán)境下，這些板塊估值將持續(xù)修復(fù)。興業(yè)證券策略分析師張啟堯表示，在歷次“穩(wěn)增長(zhǎng)”過(guò)程中，社融數(shù)據(jù)都是影響市場(chǎng)預(yù)期的重要信號(hào)。1月社融放出“天量”，將進(jìn)一步堅(jiān)定市場(chǎng)信心。類似于2014年7月，在6月社融數(shù)據(jù)公布并超出預(yù)期后，金融、地產(chǎn)、有色等板塊帶動(dòng)市場(chǎng)上漲。

成長(zhǎng)板塊調(diào)整接近尾聲

近兩個(gè)月A股持續(xù)震蕩調(diào)整，在主要指數(shù)中，創(chuàng)業(yè)板指調(diào)整幅度最大，成長(zhǎng)風(fēng)格顯著受挫。

“從調(diào)整的幅度和時(shí)間上來(lái)看，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板指調(diào)整已較為充分。”陳夢(mèng)潔表示，創(chuàng)業(yè)板大幅調(diào)整的主要誘因是，在全球資本流動(dòng)加速的背景下，投資者對(duì)于海外資產(chǎn)的不確定性擔(dān)憂持續(xù)上升。但隨著我國(guó)資本市場(chǎng)改革不斷深化，A股市場(chǎng)的獨(dú)立性正在增強(qiáng)，海外市場(chǎng)波動(dòng)僅是擾動(dòng)因素，并非主導(dǎo)因素。近期創(chuàng)業(yè)板指的調(diào)整已充分消化了高估值因素，目前估值已回落至近5年的均值水平。

從歷史上看，華泰證券策略分析師張馨元認(rèn)為，當(dāng)下市場(chǎng)風(fēng)格拉鋸的概率較大，或出現(xiàn)價(jià)值與成長(zhǎng)雙主線并進(jìn)的局面。

“去年四季度以來(lái)，穩(wěn)增長(zhǎng)主線與成長(zhǎng)板塊股價(jià)走勢(shì)的剪刀差持續(xù)擴(kuò)大。以史為鑒，流動(dòng)性變化并非是新風(fēng)格確立的充分條件，業(yè)績(jī)剪刀差顯著反轉(zhuǎn)是必要條件，但目前并不具備。”張馨元表示。

中銀證券認(rèn)為，長(zhǎng)期看，在業(yè)績(jī)趨勢(shì)不變的前提下，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，科技成長(zhǎng)股的左側(cè)布局機(jī)會(huì)逐漸顯現(xiàn)。

后市布局兩條主線

針對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)走勢(shì)，投資者該如何布局？不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，階段表現(xiàn)占優(yōu)的低估值品種和顯著調(diào)整后的成長(zhǎng)風(fēng)格，當(dāng)前都有配置價(jià)值。

張馨元建議關(guān)注兩條主線：一是受益于國(guó)內(nèi)寬信用但不受制于海外緊貨幣的非金融央企，包括電力電網(wǎng)與傳統(tǒng)能源等行業(yè)；二是智能車與數(shù)據(jù)基建板塊。

華安證券策略團(tuán)隊(duì)表示，后市可關(guān)注四個(gè)方向。第一，信貸“開門紅”背景下，“穩(wěn)增長(zhǎng)”預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，重點(diǎn)關(guān)注建筑建材、城市管網(wǎng)改造、鋼鐵及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。第二，繼續(xù)看好中期成長(zhǎng)方向，成長(zhǎng)風(fēng)格經(jīng)過(guò)顯著調(diào)整，已具備布局的價(jià)值。第三，關(guān)注金融板塊中的銀行、券商，并關(guān)注受益于長(zhǎng)端利率上行預(yù)期下的保險(xiǎn)。第四，在消費(fèi)方面，短期重點(diǎn)關(guān)注旅游、機(jī)場(chǎng)、餐飲、休閑服務(wù)等出行鏈條，中長(zhǎng)期把握乳制品、調(diào)味品以及食品加工等必選消費(fèi)品機(jī)會(huì)。在主題方面，繼續(xù)關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國(guó)企改革相關(guān)主題投資機(jī)會(huì)。

東北證券表示，行業(yè)配置上，關(guān)注預(yù)期轉(zhuǎn)好的大眾消費(fèi)、TMT、新舊基建，以及調(diào)整后性價(jià)比較高的醫(yī)藥、新能源、半導(dǎo)體等。首先，從預(yù)期改善角度看，關(guān)注受益于防疫政策日趨科學(xué)精準(zhǔn)的大眾消費(fèi)(旅游、酒店、航空、餐飲)、元宇宙催化的傳媒、“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)劃落地利好的計(jì)算機(jī)；其次，從政策導(dǎo)向角度看，低估值的建筑建材、新基建等值得關(guān)注；最后，從估值性價(jià)比角度看，關(guān)注景氣度較高且近期調(diào)整幅度較大的中藥、新能源材料、半導(dǎo)體設(shè)備等。

[責(zé)任編輯：楊凡、崔中連]

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