顧客在美國(guó)紐約一家商店購(gòu)物。（新華社發(fā)）

今年以來，生活成本危機(jī)、多數(shù)地區(qū)金融環(huán)境不斷收緊、烏克蘭危機(jī)以及新冠肺炎疫情持續(xù)等因素嚴(yán)重拖累經(jīng)濟(jì)前景，其中美國(guó)貨幣政策所引發(fā)的金融動(dòng)蕩和流動(dòng)性危機(jī)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。進(jìn)入2023年，美國(guó)緊縮性貨幣政策還將持續(xù)，其消極外溢效應(yīng)勢(shì)必繼續(xù)顯現(xiàn)，可能導(dǎo)致金融市場(chǎng)迅速混亂，加大美國(guó)及其他國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)疫后復(fù)蘇的難度。“美國(guó)生病、世界吃藥”的荒誕很可能還將續(xù)寫。

2022年，全球經(jīng)濟(jì)歷經(jīng)崎嶇坎坷。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）今年10月份發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》指出，生活成本危機(jī)、多數(shù)地區(qū)金融環(huán)境不斷收緊、烏克蘭危機(jī)以及新冠肺炎疫情持續(xù)等，嚴(yán)重拖累經(jīng)濟(jì)前景。報(bào)告中IMF預(yù)測(cè)2022年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.2%，而一年之前該組織預(yù)測(cè)值是4.9%。近期，不少知名經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)和學(xué)者相繼拋出對(duì)未來一年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，其中大多提到美國(guó)貨幣政策所引發(fā)的金融動(dòng)蕩和流動(dòng)性危機(jī)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。如今，站在新舊年交匯點(diǎn)，美國(guó)作為國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融體系最大受益者，其激進(jìn)和一意孤行進(jìn)行貨幣政策調(diào)整產(chǎn)生的消極外溢效應(yīng)仍將持續(xù)拖累全球經(jīng)濟(jì)，“美國(guó)生病、世界吃藥”的荒誕很可能還將續(xù)寫。

　通貨膨脹居高不下

“通脹”是2022年世界經(jīng)濟(jì)最重要的關(guān)鍵詞之一。多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體通脹水平在年內(nèi)屢屢打破紀(jì)錄。

例如，美國(guó)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比漲幅在6月份曾高達(dá)9.1%，創(chuàng)1981年11月份以來新高，而較近的11月份CPI同比上漲7.1%，雖是2021年12月份以來最小同比漲幅，但仍在高位運(yùn)行。歐元區(qū)10月份調(diào)和CPI終值同比上漲10.6%，創(chuàng)歷史新高，11月份為10.1%，通脹有所放緩，但高位不變。英國(guó)10月份CPI同比上漲11.1%，創(chuàng)下40年來新高，11月份為10.7%，漲幅略有縮小。而多年來被“緊縮”困擾的日本也開始面臨物價(jià)走高問題，11月份除生鮮食品以外的核心CPI連續(xù)15個(gè)月同比上升，增長(zhǎng)3.7%，漲幅為1981年12月份以來最高。

僅從數(shù)據(jù)來看，能源及食品價(jià)格上漲仍是2022年推動(dòng)多國(guó)通脹居高不下的直接因素。比如，英國(guó)11月份CPI上漲10.7%，而去除能源、食品、酒精和煙草價(jià)格的核心CPI同比上漲僅有6.3%。各方越來越擔(dān)憂，持續(xù)的高通脹嚴(yán)重影響居民的購(gòu)買力，也推高企業(yè)的生產(chǎn)成本，容易引發(fā)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序混亂。

美國(guó)媒體評(píng)論認(rèn)為，居高不下的通脹率受到來自供需兩方面影響。在供給側(cè)，由于疫情導(dǎo)致航運(yùn)停滯和工人短缺的局面并未完全改善，再加上烏克蘭危機(jī)影響了能源和糧食生產(chǎn)大國(guó)的出口，使得許多大宗商品的價(jià)格被抬高，隨后波及整個(gè)經(jīng)濟(jì)。而在需求側(cè)，包括美國(guó)在內(nèi)的多國(guó)在疫情高峰期推出大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，釋放大量流動(dòng)性，助長(zhǎng)了因?yàn)橐咔槎s減外出服務(wù)消費(fèi)的居民的實(shí)物商品消費(fèi)需求。

讓情況更為惡化的是，美聯(lián)儲(chǔ)為抑制通脹，從疫情高峰期的寬松貨幣政策“急轉(zhuǎn)”，在2022年連續(xù)收緊，通過7次加息（其中罕見的連續(xù)4次加息75個(gè)基點(diǎn)），將基準(zhǔn)利率從接近于零上調(diào)至4.25%至4.5%之間，達(dá)到15年來最高。美國(guó)激進(jìn)調(diào)整貨幣政策被廣泛認(rèn)為是向他國(guó)輸入通脹的不負(fù)責(zé)任之舉。由于美國(guó)利率提高推升美元匯率，導(dǎo)致主要以美元計(jì)價(jià)的大宗商品實(shí)際價(jià)格進(jìn)一步上漲，使得他國(guó)尤其是缺乏充足外匯儲(chǔ)備的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的國(guó)際購(gòu)買力捉襟見肘，加劇了輸入型通脹。此外，由于美元持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，倒逼其他經(jīng)濟(jì)體為穩(wěn)定本幣而跟進(jìn)加息，造成蔓延多國(guó)的流動(dòng)性緊縮。據(jù)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主約瑟夫·斯蒂格利茨分析，此舉并不能解決因?yàn)楣┙o側(cè)中斷而誘發(fā)的通脹，反而還會(huì)促使企業(yè)提高產(chǎn)品價(jià)格，將成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，刺激物價(jià)。

值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾日前表示，預(yù)計(jì)2023年不會(huì)降息，而明年2月份議息會(huì)議上宣布的加息幅度將取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。當(dāng)前，結(jié)合美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，比如11月份仍處高位的CPI和工資上漲態(tài)勢(shì)（美國(guó)11月份通脹調(diào)整后的可支配收入增長(zhǎng)0.3%，而未經(jīng)價(jià)格調(diào)整的薪資連續(xù)第二個(gè)月上漲0.5%），以及美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)展現(xiàn)的鷹派立場(chǎng)，進(jìn)入2023年，美國(guó)緊縮性貨幣政策還將持續(xù)，其消極外溢效應(yīng)勢(shì)必繼續(xù)顯現(xiàn)。

金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安

美國(guó)德安華咨詢公司日前發(fā)文稱，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和市場(chǎng)混亂是2023年值得關(guān)注的十大趨勢(shì)之一，肇因則包括發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體開啟的全球貨幣緊縮周期和強(qiáng)勢(shì)美元，多國(guó)央行相繼提高利率，推升了融資成本，壓低了企業(yè)估值。該公司特意提到，從2022年初到11月中旬，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌了17%，而納斯達(dá)克指數(shù)下跌了30%，許多公司市值已經(jīng)縮水一半或更多。該公司警告，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)收緊貨幣政策，可能在2023年導(dǎo)致金融市場(chǎng)迅速混亂。

美國(guó)貨幣政策對(duì)世界金融市場(chǎng)的影響遠(yuǎn)不止這些，至少還有雙重沖擊。

一方面，引發(fā)他國(guó)資本外流。美元是全球主要外匯儲(chǔ)備和錨定貨幣，而美股總規(guī)模占全球股市40%以上。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息，美國(guó)固收類資產(chǎn)收益率迅速上揚(yáng)，吸引全球美元快速回流，催生其他經(jīng)濟(jì)體尤其是脆弱的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。IMF10月份發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》指出，美聯(lián)儲(chǔ)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的央行加快貨幣政策收縮步伐，推升本幣幣值，引發(fā)許多宏觀經(jīng)濟(jì)基本面較弱的新興和前沿市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的資本外流潮。而據(jù)美國(guó)摩根大通分析，截至10月初，2022年新興市場(chǎng)債券基金的資金外流已達(dá)700億美元。

另一方面，新興經(jīng)濟(jì)體和其他發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體債務(wù)壓力陡增。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，快速推升了美元指數(shù)，自3月份美聯(lián)儲(chǔ)第一次加息至今，美元指數(shù)上漲超過6%，更是在9月份沖上112關(guān)口，續(xù)刷20年新高。美元相對(duì)他幣升值，引發(fā)包括歐元區(qū)、英國(guó)和加拿大等西方經(jīng)濟(jì)體相繼跟進(jìn)。后果顯而易見，一大批背負(fù)以美元或其他西方國(guó)家貨幣計(jì)價(jià)的外債的經(jīng)濟(jì)體償債壓力陡增，在國(guó)際金融市場(chǎng)繼續(xù)融資的難度也水漲船高。

12月初，聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議秘書長(zhǎng)麗貝卡·格林斯潘表示，當(dāng)前新興經(jīng)濟(jì)體和低收入國(guó)家承擔(dān)的債務(wù)中有70%到85%以外幣計(jì)價(jià)，極易受到匯率變動(dòng)沖擊。她警告，至少有88個(gè)國(guó)家和地區(qū)的貨幣相對(duì)美元貶值，其中31個(gè)國(guó)家和地區(qū)的貨幣貶值超過10%，大大推高包括非洲國(guó)家在內(nèi)的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的償債成本，引發(fā)廣泛的信用破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

歷史上美國(guó)緊縮貨幣政策沖擊發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的教訓(xùn)并不遙遠(yuǎn)，20世紀(jì)80年代拉美債務(wù)危機(jī)、1997年至1998年亞洲金融風(fēng)暴的背后，都有美聯(lián)儲(chǔ)加息和強(qiáng)勢(shì)美元的因素。

另外，值得警惕的是，美元匯率大幅波動(dòng)，也使得一些隱藏的巨大風(fēng)險(xiǎn)更加不穩(wěn)定。2022年，瑞士信貸陷入破產(chǎn)危機(jī)、英國(guó)養(yǎng)老金爆倉(cāng)危機(jī)等事件牽動(dòng)金融市場(chǎng)神經(jīng)。這兩者背后都有外匯掉期交易的影子。據(jù)國(guó)際清算銀行近期發(fā)布的報(bào)告，金融衍生品交易隱藏了超過80萬億美元的負(fù)債，其規(guī)模超過了美國(guó)國(guó)債、回購(gòu)合約和商業(yè)票據(jù)的總和。美元?jiǎng)×也▌?dòng)可能給市場(chǎng)參與者造成重大損失，諸如瑞士信貸暴雷之類的現(xiàn)象恐將越來越多。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)陰云籠罩

面對(duì)美國(guó)貨幣政策調(diào)整，不止金融市場(chǎng)“叫屈”，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也很“受傷”。美國(guó)貨幣政策的激烈調(diào)整，加大了美國(guó)及其他國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)疫后復(fù)蘇的難度。

一般而言，利率上升，一方面在生產(chǎn)端，勢(shì)必導(dǎo)致企業(yè)投資成本上升，從而壓制投資擴(kuò)大，讓本就遭受疫情和地緣政治沖突阻礙的經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期再受沖擊；另一方面在消費(fèi)端，較高的利率吸引居民儲(chǔ)蓄意愿上升、消費(fèi)意愿下降，對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)起到抑制作用。這也是許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家反對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的原因。隨著歐元區(qū)、英國(guó)、加拿大等經(jīng)濟(jì)體紛紛跟進(jìn)加息，緊縮型貨幣政策成為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主流，也使得經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受到的抑制效應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大。

近日，美國(guó)標(biāo)普全球公司編撰的美國(guó)和歐元區(qū)12月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）報(bào)告相繼出爐，顯示美歐制造業(yè)均不景氣。其中，美國(guó)12月份制造業(yè)PMI初值為46.2%，創(chuàng)下近31個(gè)月以來新低，連續(xù)第2個(gè)月處在榮枯線（50%）之下。報(bào)告指出，伴隨著消費(fèi)支出銳減，制造業(yè)新訂單量萎縮速度創(chuàng)下2008年以來最快紀(jì)錄，同時(shí)，消費(fèi)萎靡也導(dǎo)致了制造業(yè)產(chǎn)出繼續(xù)大幅下滑。

此前，標(biāo)普全球公司商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家克里斯·威廉姆森就曾針對(duì)美國(guó)不景氣的制造業(yè)活動(dòng)指出，通脹、利率上漲和對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇這幾個(gè)因素共同作用，導(dǎo)致美國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)商品的需求下滑，挫傷了制造業(yè)。而美國(guó)銀行首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·加彭認(rèn)為，勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟、更高的借貸成本、更嚴(yán)格的信貸標(biāo)準(zhǔn)和更糟糕的資產(chǎn)負(fù)債狀況等不利因素，將導(dǎo)致消費(fèi)者減少支出，導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)“適度衰退”，這是抑制通脹的代價(jià)。

在大西洋對(duì)岸，情況類似，高利率同樣在抑制制造業(yè)。自今年7月份起，歐元區(qū)制造業(yè)PMI已連續(xù)6個(gè)月趴在榮枯線以下，其12月份制造業(yè)PMI為47.8%，較11月份47.1%水平小幅回升。從12月份新訂單量來看，制造業(yè)新訂單量連續(xù)第8個(gè)月下降。

從更廣的范圍來看，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，11月份全球制造業(yè)PMI為48.7%，較上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)6個(gè)月環(huán)比下降，連續(xù)2個(gè)月低于50%。在疫情、地緣政治沖突以及貨幣政策趨緊等多重因素沖擊下，全球制造業(yè)呈現(xiàn)繼續(xù)下探走勢(shì)，仍面臨較大收縮壓力。疫情之下社會(huì)流動(dòng)限制、持續(xù)的通脹壓力以及需求的持續(xù)萎縮都在不同程度上遏制全球經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)勢(shì)頭。

值得指出的是，對(duì)于主要依靠西方大型生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體而言，情況可能更為悲觀。由于強(qiáng)勢(shì)美元導(dǎo)致本幣被拋售、匯率大跌，這些經(jīng)濟(jì)體的進(jìn)口能力下降，實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能承受更嚴(yán)峻的負(fù)面影響。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 仇莉娜）

[責(zé)任編輯：楊凡、武云泉]

想爆料？請(qǐng)登錄《陽(yáng)光連線》（ https://minsheng.iqilu.com/）、撥打新聞熱線0531-66661234或96678，或登錄齊魯網(wǎng)官方微博（@齊魯網(wǎng)）提供新聞線索。齊魯網(wǎng)廣告熱線0531-81695052，誠(chéng)邀合作伙伴。