原標(biāo)題：私募熱議風(fēng)控制度“雙刃劍”效應(yīng)

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

就1月份證券私募產(chǎn)品投資表現(xiàn)來(lái)看，一股“業(yè)績(jī)寒潮”已然席卷了私募圈。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1月份，有超過(guò)1000只證券私募產(chǎn)品的凈值跌破0.8元的“傳統(tǒng)預(yù)警線(xiàn)”，其中逾500只產(chǎn)品凈值跌破了0.7元的“傳統(tǒng)清盤(pán)線(xiàn)”。跌破0.8元凈值的產(chǎn)品比例已超過(guò)1/20，當(dāng)月約九成百億級(jí)別私募同步虧損。

多家一線(xiàn)私募表示，預(yù)警線(xiàn)、清盤(pán)線(xiàn)等風(fēng)控制度對(duì)投資者的保護(hù)，更多應(yīng)體現(xiàn)在“事前風(fēng)控”，由于凈值出現(xiàn)較大幅度虧損造成私募產(chǎn)品被動(dòng)清盤(pán)或大幅減倉(cāng)，不一定更符合投資者利益。

部分新產(chǎn)品表現(xiàn)不佳

某第三方機(jī)構(gòu)2月14日向中國(guó)證券報(bào)記者提供的一份私募行業(yè)業(yè)績(jī)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，按照截至2月12日14時(shí)有最新凈值公布的私募產(chǎn)品凈值計(jì)算(由于信披合規(guī)等原因，國(guó)內(nèi)私募產(chǎn)品凈值及業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)較滯后)，截至2022年1月末，共計(jì)有1259只(含股票、CTA、債券、多策略等所有私募策略類(lèi)型)私募產(chǎn)品的凈值跌破0.8元的“傳統(tǒng)預(yù)警線(xiàn)”，其中有512只產(chǎn)品凈值跌破了0.7元的“傳統(tǒng)清盤(pán)線(xiàn)”。

從行業(yè)占比情況來(lái)看，該機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月有業(yè)績(jī)記錄的產(chǎn)品共計(jì)24276只，1259只產(chǎn)品凈值跌破0.8元，占比為5.19%。此外，就股票策略私募產(chǎn)品來(lái)看，該機(jī)構(gòu)1月有業(yè)績(jī)記錄的15772只股票私募產(chǎn)品中，1064只產(chǎn)品凈值跌破0.8元，占比為6.75%。該機(jī)構(gòu)指出，相關(guān)跌破“傳統(tǒng)預(yù)警線(xiàn)”和“清盤(pán)線(xiàn)”的產(chǎn)品，大多是2021年和2022年發(fā)行的新產(chǎn)品。

來(lái)自朝陽(yáng)永續(xù)的私募產(chǎn)品業(yè)績(jī)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，朝陽(yáng)永續(xù)監(jiān)測(cè)到的3579家股票策略私募機(jī)構(gòu)中，僅有339家在2022年1月取得正收益，虧損面達(dá)90.53%。3579家股票私募機(jī)構(gòu)1月的平均收益率為-7.68%。

百億級(jí)別私募九成虧損

在1月私募全行業(yè)遭遇業(yè)績(jī)寒流的同時(shí)，國(guó)內(nèi)百億級(jí)別私募的投資同樣表現(xiàn)不佳。朝陽(yáng)永續(xù)業(yè)績(jī)監(jiān)測(cè)顯示，1月份該機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)到的104家百億級(jí)別私募機(jī)構(gòu)(含固收、CTA、量化等所有策略)中，有11家當(dāng)月實(shí)現(xiàn)正收益，其他93家均出現(xiàn)業(yè)績(jī)虧損，占比達(dá)89.42%。

綜合多家第三方機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)監(jiān)測(cè)來(lái)看，1月份共計(jì)有59家百億級(jí)別私募虧損幅度超5%，其中37家百億級(jí)別私募虧損超7%。此前連續(xù)在合規(guī)問(wèn)題及產(chǎn)品業(yè)績(jī)上“爆雷”的汐泰投資，2021年業(yè)績(jī)表現(xiàn)搶眼的正圓投資、沖積資產(chǎn)，以及趣時(shí)資產(chǎn)、漢和漢華資本等，均在2022年1月份出現(xiàn)超過(guò)10%的虧損。

朝陽(yáng)永續(xù)相關(guān)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，今年1月，國(guó)內(nèi)所有規(guī)模組別的股票策略私募機(jī)構(gòu)，平均虧損率均超過(guò)7%，其中，百億級(jí)別私募組別1月平均虧損率7.57%。

此外，中國(guó)證券報(bào)記者14日從渠道方面了解到，在2月11日旗下“赫富靈活對(duì)沖九號(hào)A期私募證券投資基金”觸及業(yè)績(jī)預(yù)警線(xiàn)后，百億級(jí)別私募赫富投資向投資者表示了歉意。赫富投資稱(chēng)，已將該產(chǎn)品的管理費(fèi)調(diào)整至0%，該產(chǎn)品凈值在沒(méi)有回到1元之前將不再收取管理費(fèi)用。

風(fēng)控措施或是“雙刃劍”

對(duì)于私募產(chǎn)品的預(yù)警線(xiàn)、清盤(pán)線(xiàn)制度設(shè)計(jì)，以及相關(guān)風(fēng)控措施可能對(duì)A股市場(chǎng)帶來(lái)的影響，聚鳴投資相關(guān)人士表示，預(yù)警線(xiàn)、清盤(pán)線(xiàn)是由管理人自行設(shè)置的風(fēng)控指標(biāo)，以保障投資者本金不遭受過(guò)大損失為目的，對(duì)于產(chǎn)品的凈值回撤控制、避免投資者本金過(guò)大虧損起到了一定防范作用。但是，對(duì)于高成本持有基金的客戶(hù)而言，這種目的或作用的實(shí)現(xiàn)效果會(huì)弱化。另外，預(yù)警線(xiàn)、清盤(pán)線(xiàn)的設(shè)置對(duì)于基金經(jīng)理的投資運(yùn)作會(huì)形成一定的掣肘約束，極端情況下會(huì)發(fā)生被動(dòng)減倉(cāng)操作的情形，限制基金經(jīng)理投資策略的執(zhí)行，甚至出現(xiàn)產(chǎn)品被動(dòng)清盤(pán)。聚鳴投資認(rèn)為，事前風(fēng)控、回撤控制更能體現(xiàn)管理人的主動(dòng)管理能力；此外，“投資者對(duì)凈值波動(dòng)的容忍度一般來(lái)說(shuō)與其風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資經(jīng)驗(yàn)有較密切的關(guān)系”。

萬(wàn)豐友方投資總監(jiān)陳益和稱(chēng)，基于客戶(hù)利益最大化的角度考慮，該機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品按照風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和投資目標(biāo)的不同，采取不同的風(fēng)險(xiǎn)管理方式，盡量使投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好與產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)充分匹配，做到事前預(yù)防。萬(wàn)豐友方同時(shí)認(rèn)為，預(yù)警線(xiàn)、清盤(pán)線(xiàn)作為一把“雙刃劍”，一方面明確了投資的安全邊際，可以起到事前風(fēng)控的作用，有助于管理人在投資之初綜合考慮，在風(fēng)險(xiǎn)約束范圍內(nèi)尋找合適匹配的投資機(jī)會(huì)和配置方案，提前合理安排倉(cāng)位和風(fēng)控預(yù)案等；另一方面，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)極端行情，導(dǎo)致產(chǎn)品凈值觸及清盤(pán)線(xiàn)時(shí)，基金經(jīng)理要被迫清盤(pán)，從而加劇市場(chǎng)波動(dòng)，不利于價(jià)值投資原則執(zhí)行的一貫性。

“根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，往往在市場(chǎng)極端情緒波動(dòng)之時(shí)，距離市場(chǎng)底部也不遠(yuǎn)了，這時(shí)即使基金經(jīng)理判斷正確，產(chǎn)品有觸及清盤(pán)線(xiàn)的壓力，基金經(jīng)理也就失去了左側(cè)布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)，從而導(dǎo)致投資者遭受實(shí)實(shí)在在的損失。”陳益和稱(chēng)。

值得注意的是，在今年以來(lái)A股與全球股市同步震蕩的背景下，有私募資深從業(yè)人士指出，面向高凈值客戶(hù)的私募行業(yè)，整體更加看重“絕對(duì)收益”，其對(duì)于風(fēng)控要求的嚴(yán)格程度，相對(duì)要高于大多數(shù)其他類(lèi)型機(jī)構(gòu)投資者。考慮到國(guó)內(nèi)證券私募機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模的飛速增長(zhǎng)普遍開(kāi)始于2020年下半年，相關(guān)產(chǎn)品浮盈有限，在市場(chǎng)階段性回調(diào)過(guò)程中，各方需要關(guān)注由產(chǎn)品風(fēng)控給市場(chǎng)帶來(lái)的“被動(dòng)減倉(cāng)”影響。

[責(zé)任編輯：楊凡、崔中連]

想爆料？請(qǐng)登錄《陽(yáng)光連線(xiàn)》（ https://minsheng.iqilu.com/）、撥打新聞熱線(xiàn)0531-66661234或96678，或登錄齊魯網(wǎng)官方微博（@齊魯網(wǎng)）提供新聞線(xiàn)索。齊魯網(wǎng)廣告熱線(xiàn)0531-81695052，誠(chéng)邀合作伙伴。